삼성중공업(010140)은 컨테이너선 LNG선 등의 조선사업과 FLNG 드릴쉽 등의 해양사업을 영위하는 기업이다. 2022년 사업보고서 기준 매출액 5조8000억원(YoY +10.7%) 영업이익 –9000억원(적자축소)을 기록했다. 러시아·우크라이나 전쟁으로 인한 세계경기침체가 발주량에 영향을 미쳐 매출액이 하락한 것으로 분석한다.

첫번째 투자 포인트는 친환경 선박이다. 국제해사기구는 2020년 이후 선박 연료의 환경 규제를 강화하고 있다.

전 세계 노후 선박들은 저탄소 연료 LNG를 사용하는 LNG선으로 교체 진행 중이다. 동사는 지난 22년 3조3000억원 규모의 LNG선 12척 수주에 성공해 경쟁력을 입증했다. LNG선(174K)의 선가가 2022년 기준 24억8000만 달러(YoY +18.0%)로 지속 상승하고 있기에 향후 매출액상승을 예상한다.

두번째 투자 포인트는 후판 가격이다. 후판은 선박건조 원가의 20~30%를 차지한다. 후판 가격에 영향을 주는 철광석 가격은 2021년 5월 t당 230달러 고점 후 현재 t당 130달러 수준이다. 업계관례로 협상 후판 가격은 반기 간 유지된다. 올해 상반기 후판 가격 협상에서 철광석가격 하락을 반영한 후판 가격이 원가절감에 기여할 것으로 기대한다. 하반기 중국 경기부양책으로 원자재 가격상승 압박을 받아도 물동량소화를 위한 선박 수요 증가 이익을 볼 것으로 판단한다.

LNG선, FLNG 수요증가로 인한 제품 가격상승, 비용절감을 통한 영업이익 개선으로 주가는 평균회귀할 것으로 판단한다. 2023F BPS 4684원에 Target P/B 1.01배(5개년 평균)를 적용, 수주 호황이었던 2021년 수주 잔고가 2023년에 반영될 것과 LNG 제품 수요증가 기대를 할증하여 목표주가 6100원, 상승 여력 18.0% 투자의견 Buy를 제시한다.

/이재우 아르고나우츠 애널리스트 jj98806@naver.com

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