티앤엘(340570)은 고기능성 소재 기술을 기반으로 창상피복재(하이드로콜로이드, 폴리우레탄 폼 등), 마이크로니들 패치 및 골절 치료용 고정제를 제조 및 판매하는 회사이다. 2007년 창상피복재 분야에 진출하여 2015년 창상피복재 기술을 응용하여 만든 여드름 패치를 국내 시장에 선보였으며, 2018년에는 이를 미국 시장에 수출하기 시작했다. 이후 미국 아마존 1위를 차지하는 등 여드름 패치 판매 호조에 힘입어 2022년 3분기 누적 기준 매출액 약 588억원(YoY +18.6%, 영업이익 약 190억원(YoY +13.8%)를 기록했다. 매출 비중은 하이드로콜로이드(여드름 패치)가 전체 매출의 약 2/3을 차지, 국가별로는 내수 약 40%, 수출 약 60%이다.
동사의 투자 포인트로는 1) Church&Dwight사의 Hero Cosmetics사 인수로 인한 유통 채널 확대 기대, 2) 미국 시장 성장 잠재력 등이 있다. 1) 동사는 여드름 패치를 미국의 Hero에 ODM 납품하는 방식으로 판매하고 있는데, 올해 9월 C&D가 Hero 를 8400억원에 인수하겠다고 발표하였다. C&D는 옥시크린 등 80개 이상의 브랜드를 보유한 글로벌 소비재 기업으로 이번 인수를 통해 티앤엘의 진출 지역 확대 및 미국 내 잠재 침투 가능 시장 공략에 따른 공급 물량 확대가 예상된다. 2) 현재 미국 가정 내 여드름 관련 제품 사용률은 약 23%인데 반해 여드름 패치 침투율은 4.4%에 불과하다. 패치 제품군으로의 전환이 진행 중임을 고려할 때 다섯 배 이상의 성장 잠재력이 남아있다고 볼 수 있다. 또한, 지출 규모가 작고 필수소비재 성격을 띠는 트러블 케어 시장의 특성을 고려할 때, 실적 하방 리스크가 제한적이라는 점도 투자의 매력을 더해준다.
자체 추정 2023F EPS 3703원에 Target PER 13배를 적용하여 목표주가 4만8139원을 산출, 투자의견 Buy를 제시한다.
/송상완 블루칩뮤추얼펀드 애널리스트 stockbravo@naver.com
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